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martes, 26 de octubre de 2010

VALUACIÓN DE LOS BONOS



Los bonos pagan una renta y tienen un valor de cotización, además pueden pagar amortización. Los cobros son de dos tipos:
  • Cobro de renta
  • Cobro de renta + cobro de amortización, pero también existe:
  • No cobro: bono cupón cero

Los bonos pueden emitirse en diferentes monedas, en diferentes plazos y con diferentes rentas y pagos.
Renta: es el servicio que paga el bono. Es el cobro del interés pactado en el bono. Los interese pueden ser fijos o variables depende de la tasa que se utilice.

Bono cupón cero (zero cupón): no se cobra nada del bono hasta su vencimiento.

Rescate: es el recupero de capital más los intereses. Para el cupón cero entre la fecha de emisión y la fecha de rescate no hay ningún pago. El rescate es siempre al valor nominal y la colocación es a un valor menor al valor nominal.

Tasa implícita del bono: es 100  -1 = 0.075268817
                                             93

Valor Nominal               -1 = tasa de interés implícito
Valor de colocación

                                                                                                    
Todos los bonos tienen cotización, valor técnico, paridad, dutation y volatilidad. Estos cuatro últimos son los que se consideran para la valuación de un bono.

Cotización: es el precio de la última operación realizada con ese papel, único precio tanto para la venta como para la compra. Si no hay operaciones en el mercado, entonces no hay cotización. Cotizar es cuando el mercado le pone precio al papel.

Valor técnico:
VT = VA + i (devengado a un momento determinado de tiempo)

VA: capital no desembolsado.

Ejemplo:

                                                   89
                0__________________/______________120
                $93                            VT=?                        $100

i= 100  -1
     93

Cual es el valor del bono en el DIA 89?
Tenemos que hacer tres cálculos:
  1. Determinar el interés implícito.
  2. Determinar el interés proporcional para el tiempo restante.
  3. Actualizo el VN a la fecha determinada.
Se descuenta el VN por los días no transcurridos, que son interés no devengado.

Días que faltan para el vencimiento: 120-89=31 días

Interés proporcional para 31 días:

(100  - 1)   * 31    = 0.01944
 93               120

Valor técnico:   100.00      =  98.09             
                         1+0.01944
El valor técnico del bono en el día 89 es de $98.09.

Todos los bonos tienen un valor técnico, que resulta ser igual al valor nominal del bono, que es  un valor contable. Ese valor va a depender de dos cosas:
1.      El capital residual  o no amortizado.
2.      La renta pactada o acordada.


Paridad del bono:
El valor técnico del bono comparado con el valor que tiene en el mercado me da la paridad y puede ser:

Paridad: cotización (valor de mercado)   *100
               Valor técnico calculo mat.

La paridad puede resultar mayor al 100% igual o menor. Veamos que significa en cada caso:

P> 100% = sobrevaluación del bono por el mercado. El mercado valora más que la contabilidad, si tengo el bono me conviene vender y si no lo tengo no hago nada.
P<100% = subvaluación, el mercado no ve bien los bonos, le da menor valor que la contabilidad. Si lo tengo espero a que mejore y si no lo tengo me conviene comprarlo.
P=100 : valor técnico y valor de mercado son iguales me es indiferente comprar o venderlos.

Duration de los bonos: se llama así al periodo medio en el cual recupero el valor del bono, por lo tanto me dice cuantos periodos debo esperar para recuperar la inversión. Esto no de da en los bonos cupón cero, sino en aquellos que tengo pagos parciales.

Amortización: la parte que se recupera de la deuda y para la empresa la parte de la deuda que cancela. La amortización siempre se refiere a capital  y se expresa como capital nominal. Algunos bonos tienen ajuste de capital. El cer ajusta el capital.
Cuanto más alta sea la duration mayor es el riesgo del bono. Es importante para comparar con otros bonos y así determinar el riesgo. Es un indicador de riesgo.

Volatilidad del bono
Es la variación del precio del bono (vp) ante una variación del 1% en la Tir.


Volatilidad= duration    =       2,5             =     2,5%              
                     1+Tir           1+0,0422

Es decir que el bono tiene una volatilidad del 2,35 % por cada variación de 1% en la Tir.
Cuanto más volátil es un bono mayor riesgo. La tir mide el rendimiento del bono y el rendimiento determina el precio.


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