ADMINISTRACION FINANCIERA - CONCEPTOS BASICOS

Desarrollo de las finanzas. Orígenes de la disciplina

La función financiera surge a comienzos de nuestro siglo como un desprendimiento de la economía, cuyo padre fue Irving Fisher. Su configuracion como disciplina de administración y sus objetivos fueron respondiendo al devenir histórico del contexto mundial caracterizado en nuestro siglo por:

a) Desarrollo de las grandes corporaciones.

b) Concentración de capitales.

c) crisis de 1929.

d) Grandes guerras mundiales.

e) Avance tecnológicos y científicos.

f) Crisis del petróleo.

g) Surgimiento y ocaso del socialismo.

h) Desarrollo de los mercados financieros internacionales.

i) Los procesos de globalización y regionalización.

Desde su nacimiento a comienzos de nuestro siglo fue creciendo el alcance y complejidad como consecuencia de la necesidad de responder a las distintas demandas de los contextos económicos.

En sus comienzos, la ola de fusiones y concentraciones iniciadas en 1900 dio origen a la emisión de valores de renta fija y variable (bonos y acciones), lo que implicó el estudio del mercado de capitales. A su vez grandes inversiones demandaban grandes cantidades de fondos, lo que llevó al estudio de la liquidez y del financiamiento como los instrumentos que permitieron el análisis y el control de las mismas por parte de los proveedores de fondos.

La gran depresión de la economía mundial, luego de la crisis de 1929 obligo a centrar el estudio en los aspectos defensivos de la:

a) supervivencia.

b) preservación de la liquidez.

c) quiebras.

d) liquidaciones y

e) reorganizaciones

La expansión de la economía mundial a partir de 1950, las fuertes inversiones pos-guerra; el desarrollo de la electrónica y de las telecomunicaciones, las corporaciones multinacionales, la mundialización de la banca y el desarrollo de los mercados financieros internacionales provocaron un gran desarrollo de la función financiera.

Etapas. objetivos de la función financiera

1900-1929: Comienzo de las finanzas. como se vivía una ola de fusiones y concentraciones, el objetivo era la obtención de grandes sumas de dinero. Las corporaciones que se expandieron fueron las capitalistas norteamericanas y lo hicieron a través de la emisión de valores de renta fija y variable (bonos y acciones), pero sin bases sólidas.

1929-1945 En 1929 estalla la crisis del sistema financiero, las finanzas tienen como objetivo: recuperar los créditos otorgados a las empresas norteamericanas, y ello provocó la quiebra de las mismas.

La economía mundial comienza a controlarse, se reciente (recesión) y se deprime (depresión). La llegada de la primera guerra mundial (1939-1945) implica la incorporación de EEUU en Europa y Asia, que quedan con gobiernos que no tienen poder en sí mismo.

En 1945 se crean el FMI y el banco mundial y 1948 las Naciones Unidas.

1945-1975: Entre 1945 y 1975, la economía mundial creció sostenidamente a una tasa promedio del 4 al 5% anual. Tres aspectos son decisivos para este crecimiento:

a) Desarrollo de las corporaciones transnacionales.

b) Desarrollo de la banca mundial.

c) Desarrollo tecnológico.

Estados Unidos lleva adelante el plan Marshall de reconstrucción de Europa de pos guerra, crea el FMI, el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento, y establece la paridad oro del dólar estadounidense como medio de pago y reserva internacional, respaldado en que tenía el 52% del oro mundial en su poder. Las empresas norteamericanas se expanden y detrás de ellas los bancos norteamericanos. Esta expansión de la banca norteamericana genera el surgimiento de grandes bancos que forman bancos internacionales y luego multinacionales y por ultimo bancos transnacionales. Este proceso expansivo es favorecido a su vez por el desarrollo de la computadora, de las telecomunicaciones y los programas científicos-tecnológicos. El objetivo en esta etapa fue optimizar la obtención de fondos y su aplicación.

La crisis del petróleo de 1973 a 1979 provoca el fin de este crecimiento económico mundial y marca el nacimiento de la globalización ya que su impacto se extiende inmediatamente a todo el mundo. El petróleo crudo, principal insumo energético de los países industrializados, que estaba entre u$s 0,10 y u$s0,20 el barril, se incremento más del 400% poniendo en jaque a todo el aparato productivo mundial por las implicaciones en los costos de producción. En 1974 los países productores de petróleo obtienen más de u$s100.000 millones de ingresos. La economía mundial entra en una profunda recesión con efecto inflacionario. Esta masa de petrodólares es depositada en los bancos norteamericanos e ingleses que lo vuelven a poner en circulacion otorgando préstamos a los gobiernos para absorver las subas de precios de los insumos y productos industriales y los déficit de sus balanzas de pagos. Esto genera un enorme crecimiento de la deuda externa de los países no desarrollados, que no pueden absorver los flujos negativos de capital aumentando el precio de sus productos, como lo hacen los industrializados, que logran de esta manera transferir a los demás países los costos de la crisis del petróleo.

Esta crisis del petróleo genera una transformación de los objetivos de las finanzas que pretenden optimizar ahora el riesgo y el retorno.

1975-1990 El sistema (EEUU, FMI, Banco Mundial, ONU) cae en crisis económica, financiera e institucional, el cambio de patrón oro por u$s crea incertidumbre, desregulación económica y liberación de capitales. Como consecuencia las finanzas optimizan el riesgo-retorno.

La crisis desatada, la caída del muro de Berlín y con ella el socialismo como sistema. Al desaparecer la República comunista Soviética, se expande el capitalismo llamado liberalismo o neoliberalismo.

1990- hasta hoy: Aparece la hegemonía financiera en el mundo, mandan las finanzas y se instala el capitalismo financiero. Comienzan a circular grandes capitales y el objetivo de las finanzas es ahora crear valor. Para ello, las empresas toman desiciones, y se crea valor por el posicionamiento de las mismas en el mercado, por su plan de negocios fundamentalmente, instrumento articulado entre el marketing o comercialización, los recursos humanos y finanzas, todo con la dirección empresarial.

CREAR VALOR: MAXIMIZACION DEL VALOR DE LA EMPRESA

Según Van Horne: el valor de la empresa es el precio de mercado de las acciones comunes de la compañía, el cual a su vez es el reflejo de las desiciones de ella relacionadas con la inversión, la financiación y los dividendos, y reprecenta el valor que los reprecentantes del mercado le dan a la empresa.

El valor de la empresa esta dado por la sumatoria de los valores actuales de sus probables futuros flujos de fondos descontados a una tasa que refleje el valor financiero del tiempo y considerando el riesgo asociado con dichos flujos.

El campo actual de las finanzas

Encontramos:

- Finanzas empresariales (organizaciones privadas).

- Finanzas del sector publico (administración financiera pública)

- Finanzas publicas (versión económica de las finanzas).

La administración financiera forma parte de la administración y no de la contabilidad.

Algunos conceptos básicos:

Certeza: estado de pleno conocimiento de un hecho.

Hecho: algo que ya sucedió, que aconteció.

Tenemos certezas sobre hechos pasados, ocurridos, históricos. Por ejemplo: la contabilidad es un sistema basado en comprobaciones de certezas. busca probar los hechos, documentarlos, registrarlos, exponerlos, siempre referido al pasado.

Incertidumbre: es el futuro, no tiene certezas sino incertidumbres, no conocemos los hecho, no podemos estimar probabilidades porque no sabemos cuanto va a ser el impacto, tampoco hay parametros, no hay datos.

En la administración financiera, en las finanzas, no hay certeza, no sirve el pasado, lo que ha sucedido, por que no se puede decidir sobre el pasado. las desiciones se toman hacia adelante.

Riesgo: es el nexo entre certeza e incertidumbre. la forma de mirar el futuro desde el presente.

Podemos construir probabilidades y parámetros, tenemos datos. se basa en la construcciónde escenarios, contextos, entornos.

contexto: político, económico, social, cultural, ambiental, etc.

entorno: es lo mas inmediato, aquello con lo que nos vinculamos.

escenario:  hay variables e indicadores.

En finanzas el riesgo va acompañado de retorno, nadie asume riesgos sino espera algún retorno.

Expectativa y racionalidad

racional: que tiene sentido, es una lógica, una forma de actuar, una razón para hacer las cosas. En finanzas se refiere a la ponderación entre el riesgo y el retorno; relaciona el riesgo y el retorno. La asociación la hacemos en función de expectativas, en finanzas el futuro crea expectativas.

expectativa: es lo que se espera del futuro.

las posiciones extremas son la visión optimista y por otro lado la pesimista. Los mercados financieros crean expectativas, acerca de un país, de una empresa, etc. y esto genera retorno. Retorno es recuperar la inversión, y se busca algo más que es para la economía "exedente económico" y para la finanzas "exedente de caja".

Inmovilización de capital:

Se da a través de la inversión. Para las finanzas cualquier fondo que no se pueda disponer constituye inmovilización, por ejemplo: el saldo de caja chica o fondo fijo. lo ideal para la finanzas será minimizar lo más posible la inmovilización y aumentar al máximo el flujo futuro de fondos, es decir siempre se justificara inmovilizar capital si esto aumenta mi flujo de fondos futuro.

Costo de oportunidad:

Es la mínima renta que podría haber obtenido de haber invertido en otra alternativa. si tengo capital inmovilizado estoy renunciando a invertir este capital en otra alternativa de inversión. El costo de algo es aquello a lo que tenemos que renunciar para obtenerlo. claro que para un capital determinado puedo tener muchas posiblidades de inversión. algunos dicen que el costo de oportunidad es el de la mejor alternativa desechada, mientras que otros dicen que se debe tomar la menor ya que es muy difícil determinar la máxima producto de la racionalidad limitada del hombre.

Capital necesario:

Es el stock de activos que necesita una empresa como volumen óptimo de inversión para realizar sus actividades. Todas las empresas solo deben inmovilizar el capital necesario, ni más ni menos, sin exceso ni deficiencia. Si inmoviliza de más se incrementan los costos y afecta la rentabilidad. Si no tiene suficiente capital también afecta la rentabilidad por la perdida de oportunidad de negocios.

Que tipos de capital necesita la empresa?:

Necesita capital fijo y capital circulante.

Capital fijo: lo identificamos contablemente como activo no corriente. Para que una empresa funcione necesita de una estructura. Son bienes inmovilizados durante largos periodos de tiempo, sufren desgaste y depreciasion económica, y están sujetos a amortización contable.

Capital circulante: lo identificamos contablemente como activo corriente, también se lo llama capital de trabajo o capital operativo. Es el capital para el giro del negocio, y su conformación va a depender de la operatoria de cada empresa. Se la puede determinar por medio de tecnicas y posee cuatro componentes básicos:

1) Dinero en efectivo: activo liquido ya sea en caja o cuentas bancarias.

2) Inversiones transitorias: lo que no necesito en efectivo en el momento lo coloco en inversiones transitorias por ejemplo: plazo fijo.

3) créditos: Los que necesariamente surgen de políticas de la empresa, políticas de ventas, de cobranzas, en definitiva de la política de mercado de la empresa y esto depende de la estrategia de marketing que tenga la empresa. Pero además existen otros créditos como: el Iva pagado por las compras, gastos pagados por adelantado como: seguros, alquileres, ART, materias primas, etc. obviamente que si la empresa los paga por adelantado es por conveniencia.

4) Los bienes de cambio: también llamados inventarios o stock, el capital necesario invertido en estos bienes depende de la política de inventarios de la empresa, puede decidir trabajar con o sin inventarios. en el just in time no tengo capital inmovilizado, no tengo costo de oportunidad pero si el riesgo de incumplimiento a los clientes.

o bien podemos trabajar con inventarios, en cuyo caso sera necesario determinar el lote óptimo.

Vector de flujo de fondos

Un flujo de fondos es una sucesión de cobros y pagos en el tiempo, también se dice que es una corriente continua en el tiempo de movimientos de fondos. Es el movimiento de caja durante un tiempo determinado.

Ingresos: En economía es el producto de la venta, pero no significa cobrado, en contabilidad se separa lo devengado de lo cobrado, en finanzas no se refiere a ventas, al crédito o al derecho adquirido sino a lo que efectivamente ingresó en caja.

Egresos: en economía no distingue entre costos, en contabilidad distingue costos de gastos y en devengado de incurrido, en finanzas son salidas de caja efectivamente realizadas.

En el flujo de fondo además del fluir de caja (entradas y salidas de dinero) utiliza otro parámetro que es el tiempo. Entonces lo que importa es cuando y cuanto. Los flujos de fondos se miden en diferentes momentos y el valor necesariamente cambia entre un momento y otro debido al valor tiempo del dinero.

Valor tiempo del dinero:

Es la posibilidad de trasladar el valor del dinero en el tiempo, el dinero siempre tiene valor en el tiempo; solo en finanzas se habla del valor tiempo del dinero: lo que renuncio hoy para obtener algo mayor en el futuro y ese incremento del valor esta dada por una tasa (tasa de interés).

Teoría clásica del interés de Fisher:

Fisher habla de la tasa de interés como valor tiempo del dinero,en su libro decía todos los seres humanos tenemos una propensión al consumo ¿porque renuncian al consumo? ¿porque postergan el consumo las personas? solamente por una promesa de mayor consumo futuro.

Hay un diferimiento del consumo del momento 0 al momento 1, esa diferencia entre consumo presente y consumo futuro se llama valor tiempo del dinero. Para Fisher, esto se mide con el interés.

Qué es el interés?: es el precio del dinero en el tiempo.

Fisher estudia como varía el interés en función a la oferta y demanda de dinero, es decir el ahorro y la inversión.



curva descendente en función al precio o sea del interés del dinero, en función de la tasa de interés se demanda mayor o menor cantidad de dinero, relación inversamente proporcional.

si aumenta la tasa de interés (p) se produce una restricción de fondos.

si disminuye la tasa de interés (p) se produce una expansión de fondos.

Porque se expande la curva de demanda de dinero de la economía?.

Porque existen oportunidades  de inversión. Cuanto menos desarrollada está una economía, mayores son las oportunidades de inversión, por el contrario, cuando la economía es mas desarrollada hay  menores oportunidades de inversión. Esto es así por que en economías desarrolladas los negocios son mas estandarizados, hay mejor información, capacidad, profecionalismo, competencia, capacitación.